Choc d'inflation mondial: guerre de la guerre ou de la banque centrale

Et parce que les risques de retour à des niveaux plus élevés d'inflation mondiale, bien connus de la génération précédente, deviennent de plus en plus évidents. Comme le fait que sa baisse supplémentaire ne sera pas aussi simple que publiée jusqu'à récemment. En 2022, il y avait des tendances à la rupture de la trajectoire inflationniste. Les marchés des matières premières ont commencé à démontrer des signes de stabilisation.

Et, semble-t-il, les prophéties apocalyptiques sur la récession étonnante dans le contexte des taux d'intérêt de la banque centrale ne sont pas non plus vraies. Source: FMI basée sur les données. En même temps, il y a quelque chose de cette alarme. Surtout - un changement de rhétorique autour du saut inflationniste mondial. 2021 a été rappelé par un équilibre de communication habile de la banque centrale principale sur la "transitivité des chocs d'inflation".

Les mots simples sont sa temporalité. Dans le même temps, les discussions sur le «salaire - prix», la perte de mondialisation de leur effet désinflationniste, le retour à la «nouvelle normalité ancienne» avec des niveaux inflationnistes plus élevés ont été restaurés dans la communauté universitaire. En 2022, la rhétorique a changé.

La banque centrale a mentionné leurs mandats de stabilité des prix, essayant de se réhabiliter aux yeux de ceux qui conservent la confiance dans la politique monétaire. Le choc transitif n'est plus mentionné. Au lieu de cela, une nouvelle histoire d'horreur est apparue - la guerre de la muscovy nazie contre l'Ukraine.

Je ne nie pas le fait que la guerre en Ukraine et le blocus des ports ont interrompu le travail habituel des marchés des matières premières, et la préparation de la guerre par Muscovy a commencé avec le "séchage du marché du gaz d'Europe" en 2021. Dans le même temps, le discours mondial sur la trace militaire de la pression inflationniste contient un certain danger. Les facteurs macroéconomiques fondamentaux sont remplacés par des facteurs qui ont une résonance politique dans le monde.

Et cela crée le problème de la responsabilité des banques centrales pour les solutions opportunes, adressée au problème de l'augmentation de la pression inflationniste, de l'efficacité des outils de pronostic macro, ainsi que de l'exactitude de la communication avec les marchés. Et c'est tout aussi important.

Si les électeurs de nombreux pays disent constamment que l'Ukraine est coupable d'inflation parce qu'elle a été attaquée et qu'elle est protégée, elle crée le risque d'une telle sympathie électorale qui peut provoquer des conséquences géopolitiques à long terme extrêmement dangereuses. Les conditions préalables à la croissance de l'inflation mondiale n'ont pas été clairement établies pour ne pas démarrer les hostilités contre l'Ukraine.

Et la vague brute croissante et les ruptures dans les chaînes d'approvisionnement sont confirmées. Les marchés bruts se sont rapidement rétablis sous l'influence de stimuli macroéconomiques anticonaux. Et les chaînes d'approvisionnement se sont stabilisées, quoique plus tard, mais aussi avant l'agression de la Russie contre l'Ukraine. Source: FMI basée sur les données. Source: Construit sur la base de la New York Federal Reserve Bank.

Bien que la guerre contre la Russie de notre pays ait retardé la correction des prix des matières premières et apporté sa contribution destructrice à l'inertie inflationniste mondiale, elle semble un facteur beaucoup plus transitif dans la pression inflationniste. Et les décisions retardées des principales banques centrales, qui ont complètement ignoré l'augmentation de la pression inflationniste en 2021 et ont commencé à répondre uniquement en 2022, cela est prouvé.

Source: Construit sur la base de la Banque des paiements internationaux. Source: Construit sur la base de la Banque des paiements internationaux. Source: Construit sur la base de la Banque des paiements internationaux. Quelles conclusions peuvent être tirées de l'expérience de la mondialisation mondiale du stress de l'inflation n'est pas une indulgence pour une politique monétaire douce indéfinie. Les risques géopolitiques se sont intensifiés.

La transformation des chaînes d'approvisionnement mondiale sera plus un facteur structurel. Les marchés d'entrée sont suffisamment intégrés dans le commerce mondial et leurs niveaux de revenu augmentent. Par conséquent, il est peu probable qu'il vaut la peine de compter uniquement sur la manifestation désinfectée de l'intégration globale, étant donné qu'il limite les possibilités de stimuli macroéconomiques non inflationnistes.

Cette thèse était bien connue dans les années 1990, mais aujourd'hui, elle mérite une nouvelle compréhension à un angle d'expérience du stress d'inflation. La transitivité de la pression de l'inflation, en fait, et les chocs de la proposition, aussi attrayants de ces idées pour la réaction monétaire optimale, sous forme pure sont beaucoup moins courantes qu'ils ne le disent.

La capacité de séparer le choc de la demande à laquelle la banque centrale réagit du choc de l'offre qu'il ignore est un bon exercice théorique. Cependant, l'expérience pratique de la politique monétaire montre qu'elle est beaucoup plus compliquée qu'il n'y paraît, en particulier dans un environnement politique agressif. Compte tenu du fait que plus le pays exportateur est important pour l'exportation, moins ils sont une pure proposition.

Au lieu de cela, les pays développés restent un facteur très significatif dans les moteurs de pression inflationniste et les avantages temporels de la réaction, qui ont des banques centrales principales. Pour cette raison, la synchronicité de la pression de l'inflation dans le contexte des pays ne garantit pas la réaction synchrone des banques centrales. Et cela donne lieu à une volatilité supplémentaire des taux de change et des flux de capitaux.

Les matières premières ont historiquement maintenu une composante importante des conditions monétaires mondiales et cette tendance n'a pas disparu. Il a été modifié sous l'influence du rôle croissant de la Chine et d'un certain nombre d'autres marchés émergents, ainsi que sous l'influence d'un algorithme plus complexe du comportement de l'OPEP.

Mais le rôle des décisions de la Fed reste significatif, étant donné la valeur des taux d'intérêt aux États-Unis pour les conditions monétaires mondiales. Source: Construit sur la base des données du FMI et des paiements internationaux.

En d'autres termes, si les principales banques centrales forment des conditions monétaires mondiales et que les prix des matières premières y répondent, alors il est peu probable Le problème est que la réaction des matières premières est une forte composante non linéaire. La préservation prolongée des conditions monétaires moluses dans le monde - et les matières premières commencent à ressembler à l'action des turbocharines sur les anciens moteurs.

Tout d'abord, la pédale d'accélérateur et alors alors accélération agressive. Ceci est extrêmement dangereux pour la stabilité mondiale. Et au niveau de la banque centrale individuelle, la vague brute croissante est une bonne occasion de "se cacher dans la maison". Mais une telle maison est trop en carton pour qu'elle puisse être sûre.

La réaction retardée est en fait un échec de 2021-2022 a repris le consensus sur l'importance de la stabilité des prix et la nécessité de prendre des décisions impopulaires. L'inertie de l'inflation soulève la question de la nature du choc. Le premier plan est la question de la commercialisation des attentes et de la flexibilité des marchés.

La préservation de la rhétorique de Hawk avec de nombreux centrobsters dans le contexte de l'apparition du tournant de la tendance inflationniste le confirme. La nécessité de renvoyer l'inflation à un objectif nécessitera des taux d'intérêt plus longs, lorsque l'inflation est beaucoup plus élevée que la cible, par rapport au cas lorsque l'inflation fluctue autour de la cible. La confiance dans les principales banques centrales est toujours préservée.

Cela leur donne un espace pour une réponse plus lente à l'accélération de l'inflation causée par des facteurs du côté de l'offre. Cependant, la confiance n'est pas une ressource sans fin. Et ce sont les moments difficiles des défis macroéconomiques qui démontrent le mieux si les organismes monétaires sont prêts à partager la confiance avec la société.

Mais si la confiance est inconnue et que les attentes de l'inflation ne sont pas suffisamment revendiquées, le luxe de la réponse lente à l'augmentation de la pression d'inflation se transforme rapidement en déstabilisation macro-financière de la pauvreté. C'est pourquoi de nombreux siècles sur les marchés émergents ont commencé le cycle d'augmenter les taux d'intérêt plus rapidement.

Et a donc empêché la déstabilisation, qui s'est souvent produite en réponse à l'augmentation du taux aux États-Unis. La Banque nationale d'Ukraine est souvent sous pression du discours sur la "nature non monétaire de l'inflation". Les partisans de l'inflation transitive reprochent souvent le NBU à un taux trop élevé ou à des mesures excessivement pointues. Mais, comme le montre l'expérience, une inflation prolongée ne pose plus de questions sur la nature de son agent pathogène.

Cela a été démontré par l'expérience de la vague d'inflation mondiale actuelle. Les efforts pour couvrir la guerre contre notre pays ne suppriment pas la responsabilité des banques centrales pour la stabilité des prix, mais donne lieu à un précipité désagréable de substitution des concepts et des insinuations géopolitiques. Cela s'applique également à la politique monétaire en Ukraine.